Investir, c'est ... connaître les cycles

Deceuninck Patrick, Columniste
20 02 2022

Obtenir et maintenir un portefeuille d'investissement équilibré et rentable n'est pas chose facile. Après tout, l'investissement n'est pas une science exacte et constitue d'autant plus un travail humain. Et quand on dit œuvre humaine, on pense indéniablement à son imperfection naturelle.

En outre, investir signifie prendre des risques. Prendre des risques, c'est oser quitter les chemins traditionnels sûrs. En outre, l'investissement requiert non seulement des connaissances et une certaine perspicacité, mais aussi la capacité de se projeter dans l'avenir et d'avoir une vision. L'apprentissage et la découverte continus sont la clé. C'est précisément ce défi qui permet à l'homme ou à la femme de faire son "truc" : réaliser le portefeuille parfait qui ne perd jamais. Mais cette perfection est-elle vraiment de ce monde ? Malheureusement, ce n'est pas le cas ! En d'autres termes, il s'agit simplement de faire pencher la balance entre les ratés et les réussites en faveur des réussites. Lorsqu'il s'agit de choisir les bonnes actions individuellement, nous savons que les bilans solides des entreprises donnent de bons comptes de profits et pertes, qui peuvent ou non donner lieu à un dividende.

Alors quelle méthode utiliser ? Eh bien, c'est une question individuelle. Mais il y aura toujours des règles et des principes qui s'appliquent universellement. L'une de ces règles est la suivante : connaître ses cycles et en tirer parti. L'histoire se répète, n'est-ce pas ? Mais toujours sous une forme différente. Comme l'économie mondiale est en croissance à long terme, nous devons prendre des risques calculés qui génèrent régulièrement des bénéfices pour notre portefeuille. Pour ce faire, il est important que les investisseurs aient une certaine perception des différents cycles. C'est un peu comme la nature et les quatre saisons.

Sentiment avec les différents cycles.
Outre le cycle macroéconomique général, il existe un cycle de vie des secteurs et un cycle de vie d'une entreprise. Pour être complet, il existe aussi une chose telle que le cycle de vie d'un produit. Tout le monde connaît des objets que l'on ne trouve que dans les musées.

Le cycle macro-économique :

Le fait que le marché boursier évolue par vagues au niveau macroéconomique n'est pas nouveau. Il suffit de regarder dans le rétroviseur de la bourse pour savoir qu'une phase de hausse (parfois euphorique) est suivie d'une phase de baisse (récession). Dans le cas ultime, on arrive même au stade d'une véritable dépression et parfois même d'un véritable krach boursier. C'est pourquoi les investisseurs et les analystes s'inspirent parfois des conclusions de Kondratieff, Charles H. Dow, Ralph Nelson Elliott et même Leonardo Fibonacci da Pisa pour expliquer et prévoir le caractère cyclique des mouvements boursiers. Expliquer brièvement ce que ces messieurs nous ont appris nous mènerait trop loin. Dans tous les cas, n'oubliez pas que l'interprétation des cycles économiques est un exercice difficile, pour ne pas dire périlleux. Et si la difficulté ci-dessus ne suffit pas, les investisseurs doivent également tenir compte du pouvoir d'anticipation des marchés boursiers. Après tout, le marché boursier (cycle du marché) a 3 à 6 mois d'avance sur le cycle économique. C'est logique, les investisseurs de tous les pays essaient d'anticiper le cycle économique. Ensuite, il y a une différence entre les régions géographiques. L'économie de la zone euro suit le cycle macroéconomique américain avec environ 3 mois de retard. Ou pour le dire en termes de prévisions météorologiques : "Quand il pleut en Amérique, il pleut en Europe". Il y a aussi quelque chose à dire sur notre propre pays. L'expérience montre que, compte tenu de la nature de notre économie (orientée vers l'exportation et les produits semi-finis), l'économie belge a toujours quelques mois d'avance sur celle des pays qui nous entourent.

Relier le cycle macro-économique et la courbe des taux d'intérêt.

C'est une chose pour les investisseurs de suivre le cycle macroéconomique. Mais les autorités monétaires le font aussi. Ils font encore plus : ils essaient de piloter l'économie par le biais du taux d'intérêt. L'observation régulière de la courbe des taux est donc également l'un des nombreux indicateurs boursiers. Comme nous le savons, la courbe de rendement nous montre les taux d'intérêt pour différentes échéances (allant de moins d'un an à 30 ans). Cette courbe de rendement présente également une sorte de "cycle". Un tel cycle de la courbe de rendement (et donc des taux) peut passer d'une courbe "raide" à une courbe de rendement "plate", puis "inverse". Actuellement, nous connaissons une phase d'assouplissement monétaire (taux d'intérêt bas, voire négatifs) alors que l'inflation augmente.

Pourquoi cette digression sur la courbe des taux ? Les investisseurs ne savent que trop bien que le taux d'intérêt est un facteur qui influence la formation du prix des actions. Pour les analystes aussi, le taux d'intérêt est un facteur indispensable lorsqu'ils veulent calculer les objectifs de prix des actions au moyen de leurs modèles d'actualisation (calcul de la valeur attendue dans le futur par rapport à aujourd'hui).

Cycles sectoriels ou rotation sectorielle.

Outre l'évolution économique, il faut également savoir que les différents secteurs se comportent différemment en fonction du contexte macroéconomique. Traditionnellement, la classification sectorielle est la suivante : secteurs de croissance (par exemple, les hautes technologies) ; secteurs sensibles aux taux d'intérêt (par exemple, les banques) ; secteurs défensifs (par exemple, l'alimentation) ; secteurs cycliques (par exemple, la construction) et pour les fanatiques, il y a aussi les secteurs cycliques lourds (par exemple, l'industrie de base et les matières premières). Tout l'art et le défi consistent à déterminer correctement la pondération de chacun de ces secteurs dans son portefeuille. Le fait d'être investi dans les bons secteurs (positionnement) détermine même le rendement de son capital boursier investi.

En période de récession ou au sommet du cycle économique (aux premiers signes d'affaiblissement), l'investissement défensif est le message à retenir. Dans ce contexte, les secteurs de l'alimentation, de la distribution et de la pharmacie, par exemple, sont les moins sensibles au cycle économique.

En revanche, une baisse des taux d'intérêt à court terme est avantageuse pour les actions sensibles aux taux d'intérêt. Lorsque les taux d'intérêt baissent, le client reçoit moins sur son compte d'épargne alors que les emprunts contractés (taux d'intérêt à long terme) restent inchangés. Il est donc évident que lorsque les taux d'intérêt augmentent, le secteur bancaire est la première victime, suivi par le secteur des services publics.

En cas de reprise ou de forte croissance économique, les actions cycliques (industrie de base (chimie de base, acier, matières premières) et équipement industriel) auront à nouveau le vent en poupe. En revanche, les valeurs cycliques sous-performent dans un environnement de ralentissement de la croissance. Pour les actions cycliques, il est particulièrement difficile de déterminer le bon moment d'entrée et de sortie.

Pour les valeurs de croissance (télécoms, médias, technologie), la règle générale est simple : elles bénéficient d'une économie en hausse. Le prix de ces actions est motivé par le profit. Dans l'évaluation des actions de croissance, les bénéfices futurs sont essentiels. Comme nous le savons, les révisions à la baisse des bénéfices et les retards de croissance sont mauvais pour les actions de croissance à forte valorisation. Et tant que nous parlons de bénéfices, les règles suivantes sont également valables : les "nouveaux" secteurs ont une croissance moyenne des bénéfices plus élevée par rapport au marché ; les secteurs matures ont des bénéfices en ligne avec le marché et les secteurs en surnombre n'ont pas ou peu de croissance des bénéfices.

Cycle de vie d'une entreprise

En plus de ces comportements sectoriels généraux typiques, les entreprises qui composent le secteur ont également leur propre cycle de vie. Par cycle de vie, nous entendons ici les phases : immature, croissance, mature et "over the top". Grosso modo, on peut dire que le secteur automobile, par exemple, a connu ses heures de gloire, mais qu'avec l'électrification du parc automobile, il a de nouvelles perspectives. Ou pour le dire autrement : la "nouvelle économie" deviendra un jour la "vieille économie" ; ce qui ne signifie pas que les anciennes entreprises intelligentes ne veulent pas tirer les leçons de la "nouvelle économie" et continuer à se réinventer. Le défi est de pouvoir juger la direction sur ses qualités et d'évaluer le potentiel des produits ou services qu'elle fournit.

Analyse technique

Puisque nous parlons de cycles depuis le début, pour les analystes techniques parmi nous, nous devrions mentionner les phases d'accumulation et de distribution des actions individuelles (cfr indicateur Chaikin money flow). Le fait de savoir dans quelle phase vous vous trouvez peut vous donner des informations supplémentaires sur l'achat ou la vente. Sachez que les actions passent parfois de mains fortes à mains faibles.

D'un point de vue technique, en étudiant les graphiques de prix, on peut déjà voir un fond se former. Plus la formation du fond est longue, plus le cycle du marché est proche de la reprise (c'est ce qu'on appelle un truisme). Des actions "solides" (valeur) à un prix intéressant sont également un indicateur positif ; puisque les piliers des sociétés cotées ne s'enfoncent pas davantage.

En tant qu'investisseurs, nous devons toujours être prêts pour le prochain tour. Parfois, il s'agit d'attendre patiemment. Une perception correcte par le marché des différents cycles et de leur mécanique mutuelle peut nous aider à cet égard. Les observations passées sont une aide. Un investisseur est comme un conducteur attentif qui regarde régulièrement dans son rétroviseur, mais surtout qui garde un œil sur la route et s'arrête pour regarder de plus près une éventuelle opportunité. Si le prix est inférieur à la valeur, il franchit naturellement le pas. Un investisseur intelligent a toujours un peu d'argent en main.

Tagged with: Cyclus.